广电计量：业绩位于预告中枢，盈利能力稳步提升――检测服务系列报告

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　　 核心观点

　　 2024H1公司实现营收13.44亿元，同比增长9.16%，归母净利润0.80亿元，同比增长32.47%，业绩位于此前预告区间中枢。公司全面推行精细化管理，大力促进经营降本增效，费用管控效果良好，毛、净利率均有一定提升；未来随着内部管理的进一步提效，利润率仍有挖潜空间。分板块来看，计量、可靠性与环境试验等优势业务保持稳健增长，集成电路测试与分析业务增速较快，生命科学板块收缩亏损实验室并推动业务结构转型取得显著成效。展望未来，公司管理层换届+股权激励落地，2024年经营更加重视利润表现，管理改善有望逐步兑现到报表端，我们看好公司的利润改善弹性。

　　 事件

　　 公司发布2024年半年度报告，上半年公司实现营业收入13.44亿元，同比增长9.16%，归母净利润0.80亿元，同比增长32.47%；其中2024Q2实现营业收入7.56亿元，同比增长10.23%，归母净利润0.79亿元，同比增长25.04%。

　　 简评

　　 业绩位于预告中枢，利润率逐步改善

　　 2024年上半年公司克服市场困难，强化市场协同，加大市场拓展，收入稳步增长，利润增长表现更优，上半年实现归母净利润0.80亿元，位于此前预告0.75-0.85亿元的区间中枢。

　　 盈利能力稳步提升。2024H1公司实现综合毛利率41.89%，同比提升0.30pct；期间费用率合计36.10%，同比下降1.28pct，四项费用率均有不同程度的下降，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为16.78%、7.69%、11.32%、0.32%，同比分别下降0.12pct、0.04pct、0.68pct、0.43pct；从净利率端来看，上半年归母净利润率5.93%，同比提升1.04pct。公司全面推行精细化管理，大力促进经营降本增效，费用管控效果良好，毛、净利率均有一定提升；未来随着内部管理的进一步提效，利润率仍有挖潜空间。

　　 集成电路检测快速增长，生命科学盈利显著改善

　　 ①计量业务上半年实现收入3.44亿元，同比增长3.35%，公司强化市场拓展，在市场竞争加剧情况下保持业务量稳定增长；但受广州总部基地搬迁等因素影响，产值有所滞后。

　　 ②可靠性与环境试验业务上半年实现收入3.18亿元，同比增长5.38%，特殊行业业务实现恢复性增长，订单开发取得突破，但合同执行周期相对较长影响部分产值滞后；汽车新能源业务发展迅速。

　　 ③集成电路测试与分析业务上半年实现收入1.11亿元，同比增长39.80%，持续的技术提升和产能储备形成了较强的综合竞争力，业务保持较快增长。大客户开发成效显著，北斗卫星导航产品供应链安全专项服务持续突破。

　　 ④电磁兼容检测业务上半年实现收入1.48亿元，同比增长7.95%，在市场竞争加剧情况下保持业务量稳定增长。

　　 ⑤生命科学业务上半年实现收入2.30亿元，同比增长7.79%，公司及时收缩薄弱业务亏损实验室，并加快食品检测、生态环境检测的业务结构转型，毛利率同比提升9.55pct至39.52%，取得显著成效。

　　 ⑥EHS评价服务业务上半年实现收入0.47亿元，同比下降2.42%。

　　 投资建议：公司管理层换届+股权激励落地，2024年经营更加重视利润表现，管理改善有望逐步兑现到报表端。我们预计2024-2026年公司实现营业收入33.39、38.36、43.45亿元，同比分别增长15.59%、14.88%、13.25%，归母净利润分别为2.98、3.94、4.86亿元，同比分别增长49.22%、32.40%、23.35%，对应PE分别为25.60、19.34、15.68倍，维持“买入”评级。

　　 风险提示：①公司公信力、品牌和声誉受不利事件影响的风险。作为独立第三方计量检测和评价咨询机构，公信力、品牌和声誉是公司生存和发展的根本，也是取得计量检测和评价咨询服务订单的重要原因。一旦发生公信力、品牌和声誉受损事件，将严重影响客户的选择，影响公司业务开展，严重情况下将影响公司的持续经营。

　　 ②市场竞争加剧的风险。我国检验检测服务机构数量众多，市场集中度相对较低。随着政府对检验检测服务市场的逐步放开，民营机构面临着较好的发展机会，外资机构也凭借雄厚的资本实力和丰富的运作经验进入我国检验检测服务市场，行业内市场竞争将日趋激烈。面对激烈市场竞争，公司可能存在较难开拓新市场且既有市场份额被竞争对手挤占的风险，将对公司经营发展产生不利影响。